华福发布研报称，预测西锐（257）飞机在225年至227年时辰的收入将分歧达到14.26/16.54/19.28亿好意思元，净利润分歧为1.62/1.99/2.42亿好意思元。基于贴现现款流（DCF）估值模子，该行次隐蔽并赐与“于大市”评，策划价为11.12好意思元（对应港币86.72元）。

华福主要不雅点如下：

西锐飞机是私东谈主航空业的前驱和众人者

自1984年设立以来，西锐飞机修订了个东谈主航空域沧塑料管材设备价格，在众人限度内累计托付了过1，架SR2X系列飞机和过6架Vision

Jet。摈弃224年底，该公司在私东谈主航空域占据主地位，阛阓份额达23.2。在财务证据面，西锐展现出强盛的营收增长才调，从22年的5.87亿好意思元大幅增长至224年的11.97亿好意思元；净利润同期从22年的36万好意思元飙升至224年的1.21亿好意思元，净利润复年均增长率（CAGR）达32.3。净利率也从22年的6.2提到224年的1.1。

铺张者向场景下私东谈主飞机需求矜重增长

通用航空涵盖除军事和如期生意航班除外的统统航空活动，包括私东谈主翱游和业航空。众人私东谈主飞机阛阓在托付量和价值面均完了了矜重增长，平均销售价钱也呈现高潮趋势。众人私东谈主飞机托付量的捏续增长，塑料管材生产线面获利于净值东谈主群（HNWIs）和翱游学员数目的扩展，另面也受到捏续基础步调建造的动。该行业的网络度终点，西锐尤其在活塞式飞机域占据先地位。其两大主要机型系列的阛阓份额均呈现高潮趋势。西锐凭借行业先的安万能和“居品+作事”生态系统完了相反化。

西锐的居品线，从SR2X系列到Vision Jet，餍足了各样化的阛阓需求，其中SR系列定位于端活塞式飞机阛阓，而Vision

Jet则动作涡轮式飞机类别中的价比选拔。公司的竞争势源于其始创的安全，包括扶植人命的“整机降落伞系统（CAPS）”和调动的“安全返航攻击自动着陆系统（Safe

Return Emergency

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Autoland）”。要津在于，西锐已越传统制造业务，发展成为提供“居品+作事”生态系统的企业，涵盖翱游培训、飞机解决和融资等作事。这种客户留存口头创造了经常收入并增强了忠心度，同期带来了复购率和深广的订价权。

风险指示：原材料价钱波动；供应链中断；阛阓竞争加重；客户需求变化；计谋变化。

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