北京时间周四（18日）凌晨，美联储公布9月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以11-1的方式决定下调利率区间25个基点至4.00%-4.25%，暗示年内可能继续降息两次。这也是去年12月以来，FOMC重启宽松周期，周二刚刚进入美联储的新任理事米兰投出反对票自贡塑料挤出机，希望降息50个基点。

美联储在季度经济展望（SEP）中上修经济、通胀预测，失业率则被小幅下修，备受关注的点阵图预测明年或仅降息1次。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，明年通胀压力或加剧，就业市场不需要进一步降温。受此影响，美股、黄金盘中巨震，美元指数冲高，美债收益率上行。

年内次降息落地

美联储决议称，近期指标显示，今年上半年经济活动增速有所放缓。就业岗位增长减弱，失业率小幅上升，但仍处于低位。通胀水平有所回升，且仍维持在相对高位。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示：“在某种程度上，你可以将此次降息视为一次风险管理质的降息。”他进一步补充称，“短期内，通胀面临上行风险，就业面临下行风险，这对货币政策制定者而言是一个具有挑战的局面。”

新公布的经济预期概要（SEP）中，美联储上调了今年经济增速预期0.2个百分点至1.6%，2026年上修0.2个百分点至1.8%，2027年上修0.1个百分点至1.9%。

通胀压力从明年开始有所上升。美联储预计2025年核心PCE增速3.1%，与6月预测持平，2026年上修0.2个百分点至2.6%，2027年维持在2.1%。整体PCE调整类似，今年维持在3.0%，2026年上修0.2个百分点至2.4%自贡塑料挤出机，2027年维持在2.1%。

鲍威尔称，预计通胀对商品价格的影响将在今年剩余时间及2026年 “持续加剧”。“我们已开始看到商品价格上涨动通胀走高，事实上，今年以来，商品价格上涨是通胀上升的主要原因，甚至可能是唯一原因。”他进一步补充道：“目前来看，这些影响的幅度还不算大，但在今年剩余时间以及明年，这种影响将持续加剧。”

谈及关税问题，鲍威尔认为，目前看来主要由企业承担，这意味着消费者尚未因这些关税而面临显著的价格上涨。“对消费者而言，（关税成本的）转嫁幅度相当小。其速度和规模都比我们此前预期的更慢、更小。”

就业市场相对保持韧。美联储预计2025年失业率4.5%，比6月持平。2026年下修0.1个百分点至4.4%，2027年下修0.1个百分点至4.3%，长期失业率为4.2%。

本月早些时候公布的官方数据显示，美国8月非农就业人数仅增加2.2万人，远低于市场预期的7.5万人；失业率从4.2%升至 4.3%。

鲍威尔认为，劳动力需求已有所疲软，近期新增就业岗位的速度似乎低于维持失业率稳定所需的平衡水平。他表示，劳动力供给与需求双双显著放缓的情况并不常见。美联储主席表示，不希望劳动力市场进一步松动。“劳动力市场正处于走软状态，我们不需要它继续走软。”鲍威尔警告，少数族裔群体失业率上升是引发担忧的原因之一。

利率路径略有松动自贡塑料挤出机

利率预期有所变化。2025年利率中值为3.6%，较6月下修30个基点，对应年内再有2次降息。2026年利率中值下修20个基点至3.4%，对应降息1次。2027年利率中值下修30个基点至3.1%。

更新版点阵图显示，美联储内部分歧依然巨大。

更新版点阵图显示，美联储内部分歧依然巨大。在此次降息后，赞成年内按兵不动或再降息2次的委员分别有6位和9位。外界预测，有1位主张年内激进降息150个基点的委员可能是刚进入美联储理事会的米兰。相比之下，2026年的预测分布更为分散，利率区间中值集中在3.25%-3.75%，与目前的利率水平有75个基点的降息空间。

尽管特朗普要求美联储采取更激进的行动，但鲍威尔表示，在本周的会议上，大幅降息并未获得多少支持。“（对于降息）50 个基点，完全没有得到广泛支持。过去五年里，我们既实施过大幅加息，也采取过大幅降息；通常只有当我们认为当前政策偏离理轨道、需要迅速调整至新的适水平时，才会采取这类举措。而目前的情况非如此 —— 我坚信，今年以来我们的政策方向一直是正确的。”

鲍威尔重申，塑料挤出机设备点阵图显示为个人预测并非计划，政策未设定预设路径。当被问及白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰加入美联储，该机构如何能保持其在公众眼中的立时，鲍威尔表示，美联储“坚定致力于”保持其不受政治影响的立。

值得一提的是，鲍威尔透露，美联储目前正进10%的人员裁减计划自贡塑料挤出机，“裁员完成后”，美联储的员工数量将回落至十年前的水平。在谈及美联储改革前景时，鲍威尔表示，“我们当然愿意接受建设批评，并积探索改进工作的方法，但并不认为有要对央行展开正式审查。”

当被问及明年5月任期结束后是否会卸任美联储主席一职时，鲍威尔表示，关于这一话题 “没有新的信息” 可透露。

政策前景仍不明朗

与6月相比，新季度预测显示美联储内部逐渐形成一种共识：他们可以通过加快降息步伐来阻止失业率上升，同时通胀将在明年缓慢回落。

然而，FOMC明年仅降息25个基点的预期，相比当前市场定价而言明显更为保守。根据芝商所集团（CME Group）在决议公布后不久更新的美联储观察工具（FedWatch Tool）显示，交易员目前预计，明年美联储还将再降息两至三次。

事实上，鲍威尔似乎正面临前所未有的内部反对压力。部分同事已暗示，由于就业市场疲软，他们希望更大幅度地降息；另一些人则可能因近期严峻的通胀数据，选择维持利率不变。 纽约梅隆投资公司席经济学家莱因哈特（Vincent Reinhart）称，鲍威尔对内部分歧的应对方式可能是 “先小幅降息，然后暂不采取进一步行动”。

美国银行中国区行政总裁暨大中华地区固定收益、货币及商品市场销售部主管王伟此前在接受一财经记者访时表示，美国面临轻度滞涨压力，主要源于政策因素和供给端瓶颈。这些变化不会扭转复苏趋势，但确实提高了政策制定的复杂。

摩根士丹利席经济学家卡彭特表示，美国经济增长正在明显放缓自贡塑料挤出机，其中一个重要的因素是美国关税政策，这一政策的后果将会在未来几个月内持续显现。他预计今年四季度和明年一季度美国经济将出现疲软增长。2026年美国经济可能仅会增长1.25%左右，远低于2024年的2.8%。

牛津经济研究院席经济学家皮尔斯（Michael Pearce）在通过电子邮件发送给一财经记者评论中表示：“我们认为，美联储短期经济预测仍过于悲观，这使得我们预计未来会议的宽松步伐将更为缓慢。”他写道：“我们预测下一次25个基点的降息将在12月实施。不过，鉴于委员会内部分歧较大，若后续劳动力市场数据出现更多负面意外，美联储将对此保持敏感。”

按照日程安排，联邦公开市场委员会下次会议定于10月28日至29日举行。

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樊志菁

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